坚决不与全球同行为伍，这国央行逼得投资者另辟蹊径
日本投资者正转向利率掉期交易，试图在动荡的全球债券市场中赚钱。
投资者的策略是做多长期国债，做空对应的掉期，同时用债券收入支付掉期的固定利率，从而锁定收益率溢价。
这种越来越受欢迎的策略可以限制潜在损失，但收益有限。美东时间周一30年期美债的收益率约为3.66%，比30年期掉期利率高约70个基点。
这种策略交易对于20年期和30年期国债最有效，因为长期国债的收益率明显高于长期掉期利率，而在曲线短端，溢价将缩小。
去年史诗级的债券崩盘将全球的债券收益率提至数十年来的高点，给不少债券投资者带来一线希望。但日本投资经理们却束手束脚：日本国内利率低，而传统外债投资（如美债）对冲成本高昂。
野村证券驻东京的高级利率策略师naokazu koshimizu表示：
“过去几年全球和日本的低利率环境意味着投资者必须套利，提高收益率。现在，日本投资者正通过资产掉期投资获取利差，因为美债收益率和掉期利率之间存在很大的利差。”
日本央行前行长黑田东彦在任期间采取了长达十余年的宽松政策，本月，植田和男履新后，投资者寻找赚取额外收益的新途径。
日本10年期基准收益率上限从0.25%提至0.5%，同时，日本央行的收益率曲线控制（ycc）政策对日元产生负面影响，推高了日本投资者对冲任何美元投资的成本。
在去年之前，因为几乎所有央行都保持鸽派，全球债券收益率下降，日本央行的超宽松政策对日本投资者的影响并不明显。但目前除了日本央行，几乎全球央行都收紧政策，因此，日本国债和外债之间存在利差。
随着利率攀升，美债持有量最多的日本投资者除了在第一季度增持美债，还将很大一部分投资转向抵押贷款支持的证券（mbs）。mbs的收益率和风险都比美债高，鉴于今年晚间美国经济料将衰退，投资者更应慎重考虑mbs的风险。