为什么一家电信公司能像“科技七巨头”（magnificent seven）之一那样交易？t-mobile us(tmus.o)美国公司的股价在过去一年上涨了54%，过去十年更是飙升694%。这一表现击败了亚马逊(amzn.o)在一年内的涨幅，超过了meta platforms(meta.o)）在十年内的增幅，并且无论从哪个时间维度来看，都超过了alphabet(googl.o)和苹果(aapl.o)。
一种常见的解释并不成立：即2020年t-mobile与sprint的合并让行业变成了一个懒惰又暴利的三巨头（triopoly）。但事实是，一些反垄断监管的“失误”可能助推了t-mobile的崛起。此外，近年来电信行业正在蚕食有线电视的市场份额，使得t-mobile的股价达到今年预测盈利的23倍，甚至可能真的值得这个估值。而对于投资者而言，其母公司德国电信（deutsche telekom）提供了一个更便宜的投资入口。
十年前，美国全国范围内的移动通信市场由verizon(vz.n)和at&t(t.n)掌控了72%的市场份额，而t-mobile和sprint平分了剩下的份额。t-mobile当时市场份额增长的原因有两个：
但由于t-mobile增长过快，导致无线频谱资源短缺，而sprint却有大量未能利用的频谱资源。因此，2018年t-mobile宣布以265亿美元收购sprint。美国反垄断监管机构最初反对这一交易，但最终在2019年放行，并附加了一个主要条件：t-mobile必须将其预付费手机业务boost mobile和部分频谱出售给dish，以创造一个新的第四大竞争对手。
如今回头看，这场交易显然是t-mobile占了便宜。boost mobile现在由echostar运营，几乎毫无竞争力，美国电信市场已然成为三巨头（triopoly）。但根据《regulation magazine》2023年的一篇论文，这并不是一个“舒适的三巨头”，反而竞争激烈。
这笔交易极大地改善了消费者福利。来自克莱姆森大学（clemson university）和技术政策研究所（technology policy institute）的研究表明，t-mobile在5g部署方面遥遥领先，使得服务更快、更稳定。如果考虑这一服务提升因素，无线通信的实际价格在合并后三年内下降了15.3%，而在合并前三年仅下降9.8%。
如果合并真的削弱了市场竞争，那么所有公司都应该受益。然而，自2020年4月合并完成以来，t-mobile股价上涨191%，相比之下，at&t仅上涨15%，verizon股价甚至下跌了25%。
t-mobile依然强势增长。在2024年1月29日公布的财报中，公司报告称后付费用户新增数创历史新高，用户流失率创历史新低。但与以往不同的是，它不再以牺牲利润换市场份额——目前自由现金流已达到170亿美元/年，几乎与verizon和at&t持平。
t-mobile的成功部分归因于监管机构的失误——政府本想促成第四大竞争对手，但却意外地让verizon和at&t无法竞标sprint的频谱。研究表明，t-mobile在这次交易中的成本仅为65美分/mhz-pop（衡量无线频谱成本的指标），而其他竞争对手在拍卖市场上则不得不支付1.10美元/mhz-pop。
此外，t-mobile正在加速拓展农村市场和30%市场渗透率仍然较低的前100大城市。它在企业业务领域仍然落后，但增长迅猛。此外，家庭宽带服务是另一个重要的增长机会。
有线电视运营商因电视订阅量下降，开始大幅提高高速互联网费用，以弥补收入损失。而t-mobile等电信公司5g网络建设已完成，资金充裕，正迅速抢占市场。
t-mobile主要通过两种方式进军家庭宽带市场：
目前，t-mobile正在通过与区域运营商建立合资企业来迅速扩大光纤覆盖。摩根大通（j.p. morgan）预测，到2030年，t-mobile的市场份额将从4%增长至10%，未来五年盈利将持续保持两位数增长。这意味着，虽然t-mobile的估值看似偏高，但可能物有所值。然而，投资者可以选择更便宜的替代方案——t-mobile母公司德国电信（deutsche telekom）。
过去五年，德国电信的股价上涨120%，其每股收益（eps）增长速度同样惊人，因此估值仍然偏低，目前市盈率不到16倍。
令人惊讶的是，摩根大通统计的欧洲大型公司中，只有10家预计未来能实现两位数盈利增长，而德国电信是其中之一，尽管其增长几乎全部来自美国市场。其余9家公司的平均市盈率为23倍，与t-mobile相当。因此，摩根大通预计德国电信的股价未来仍有30%的上涨空间，同时还提供2%的股息收益。
在资本市场上，有些东西听起来比实际情况更吓人。例如，许多人听到“担保贷款债务（clo）” 就望而却步，但事实上aaa级和aa级clo从未出现过违约损失，如今甚至有专门的etf，如janus henderson aaa clo。
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